0620本周精選-聊聊美國新任聯準會主席華許縮表政策對投資市場的影響
大家好，我是散戶好夥伴張國秋，今天是2026年6月20日星期六，台北股市週四創下歷史新高的46565點，周四晚上美股的費城半導體指數大漲6.42%，台股周四夜盤期貨指數也大漲813點，最高來到47620點，台積電ADR也是出現大漲的走勢，多頭氣勢旺盛，近期因為美國跟伊朗戰爭協議的簽訂，油價出現大跌，再加上市場上大多是AI相關的利多消息，所以美股跟台股的表現就非常強勢。近期股價大漲，我陸續聽到我的學生跟我說想要去跟銀行借錢來買股票，因為他們說股票太好賺而且買太少。我還是老話一句，控制好風險後剩下來就是參與股票繼續上漲的趨勢，但是借錢買股票這種行為我覺得不可取，建議不要做這種傻事。 美國總統川普提名任命凱文·華許（Kevin Warsh）2026 年 5 月正式為新任聯準會主席。 川普先前一直公開抨擊前主席鮑爾，認為他不肯大幅降息是在「拖累美國經濟」，並曾表示理想的聯準會主席必須願意配合將利率降到更低的水平。華許在去年（爭取提名期間）也多次發表偏向「鴿派」的言論，支持降息並對人工智慧（AI）帶來的去通膨效應表示樂觀，這無疑非常切合川普的胃口，因此被川普相中，並在 2026 年 5 月正式接任主席。然而，金融市場的發展往往充滿戲劇性。華許在最近 6 月主持他上任後的第一次利率決策會議（FOMC），交出來的答卷卻完全不是川普預期的「大放水」，反而展現了極其強硬的「鷹派」作風。 這場關鍵的最新發展，主要原因如下： 1. 經濟環境變天：通膨與地緣政治風險飆升 華許雖然在爭取職位時釋放過降息訊號，但他上任時美國正經歷俄烏局勢以外、因伊朗石油危機引發的通膨反彈，5 月的消費者物價指數（CPI）甚至衝上 4.2% 的三年新高。 在這種情況下，如果華許一上任就盲目迎合川普降息，只會讓通膨徹底失控，摧毀聯準會的制度公信力。 2. 華許的「新官上任第一把火」：放鷹與維持獨立性 在 6 月中旬的決策會議上，華許主導的聯準會做出了以下決定，給市場帶來了「震撼教育」： • 利率按兵不動：基準利率維持在 3.5% 至 3.75% 區間，而且是全員一致通過，沒有任何人投下「降息票」。 • 暗示未來可能升息：會後公布的官員預期顯示，有將近半數的委員認為年底前可能需要升息，華許在記者會上更明確表示不能排除 7 月或之後升息的可能性，徹底擊碎了市場短期的降息幻想。 • 制度大改革（回歸老鷹派作風）：華許骨子裡其實是傳統的供給側改革派，他一上任就大幅刪減了利率聲明的字數，並廢除了向市場提供未來利率指引的「前瞻性指引（Forward Guidance）」和不再更新他自己的利率點陣圖（Dot Plot）。他傾向於回到前主席葛林斯潘時代那種「少說多做、保持政策彈性」的隱晦風格。 川普對此有何反應？ 有趣的是，面對華許這記「不降息、反放鷹」的悶棍，川普在法國參加 G7 峰會被問及此事時，並未像過去痛罵鮑爾那樣暴怒，而是相對淡定、甚至有些無奈地回應： 「沒關係，隨便啦（It's all right. Whatever.）。升息有可能，雖然這只會拖累國家……但我們現在那裡有一位非常優秀的人，所以我會依他的意思行事。」 看起來政策不會一成不變，接下來我們來聊聊美國聯準會（Fed）主席所主導的「縮表」政策（Quantitative Tightening, 簡稱 QT），這個縮表政策正式名稱是「縮減資產負債表」。這是一種貨幣緊縮手段，目的是回收市場上過剩的美元資金，以達到壓制通膨或讓貨幣政策回歸正常化的效果。 簡單來說，聯準會縮表的核心邏輯與具體做法可以拆解如下： 1. 縮表的兩大主要做法 聯準會的資產負債表裡，最主要的資產就是美國公債（Treasuries）以及不動產抵押貸款證券（MBS）。要讓資產負債表變小，主要有兩種方式： 做法 A：被動縮表（到期不續作）—— 最常使用 這是聯準會最偏愛、對市場衝擊也最溫和的方式。 • 運作方式：聯準會持有的債券到期後，財政部會把本金還給聯準會。聯準會拿到這筆錢後，不再拿去購買新的債券，而是直接將其「註銷」，這筆貨幣就此從金融體系中消失。 • 設定上限（Cap）：為了避免市場失水過快，聯準會通常會設定「每月縮減上限」。例如，設定公債每月上限 600 億美元、MBS 350 億美元。如果當月到期金額超過上限，剩餘的錢才會重新投入市場購買新債；如果沒超過，就全部讓它自然到期。 做法 B：主動縮表（直接在市場上拋售債券）—— 極少使用 • 運作方式：債券還沒到期，聯準會就直接大筆賣給市場上的投資人，直接把資金從民間抽回來。 • 影響：這種做法手段太過激烈，容易引發債券市場價格暴跌（殖利率飆升），造成金融市場恐慌，因此聯準會在實際操作上極少動用此招。 2. 縮表 vs. 升息：兩者有何不同？ 這兩者雖然都是緊縮貨幣、對抗通膨的工具，但作用的工具箱和層次不同： 比較項目 升息 (Rate Hike) 縮表 (QT) 主要調控 調控資金的「價格」（借錢的成本） 調控資金的「數量」（市場上貨幣的總供給量） 影響範疇 直接拉高銀行間的短期拆款利率，進而影響信用卡、車貸、消費性貸款等短期利率。 直接減少金融體系的準備金，推升公債殖利率，進而推升房貸、企業長期聯貸等中長期利率。 市場感受 速度快、訊號明確、市場預期心理反應迅速。 屬於「慢郎中」，像背景音樂一樣持續抽走市場資金，影響通常更具長遠且深度的後座力。 3. 縮表對金融市場的連帶影響 當聯準會實施縮表時，金融市場通常會出現以下連鎖反應： • 殖利率面臨上升壓力：由於市場上最大的「常規買家」（聯準會）不買債券了，債券供給相對變多，債券價格容易下跌，從而推升中長期債券殖利率。 • 市場流動性收緊：銀行體系的超額準備金會逐漸減少，整體金融市場的「熱錢」變少。 • 資產估值面臨修正：當無風險利率（如美債殖利率）提高，且市場資金不再氾濫時，過去享受高估值、但缺乏實質穩定現金流的投機性資產（如部分高科技成長股、虛擬貨幣或高槓桿投機標的），往往會面臨較大的回檔與修正壓力。 補充： 縮表並不是無限制進行。當聯準會觀察到銀行的準備金水位已經降到「充足但略顯緊湊」的臨界點時，為了避免引發類似 2019 年隔夜拆款市場「錢荒」的金融系統風險，主席與官員們就會開始討論放慢縮表速度（Tapering），甚至宣告結束縮表，讓市場重回動態平衡。 。好的，今天就跟大家分享到這。最後祝福投資朋友操盤順利賺大錢，散戶好夥伴張國秋下次見，掰掰。